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‘키즈 콘텐츠’, ‘엔터사’ 장점 많지만 ‘이것’ 우려되는 [SAMG] 상장 분석

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안녕하세요, 여러분. 집에서 돈 버는 방법, 집돈버 구쯔입니다. 이번엔 11월 4주 차에 청약하는 SAMG 엔터테인먼트 공모주 소개인데요.

사명에 엔터가 들어간 만큼 콘텐츠를 제작하는 회사예요. 국내 키즈 쪽에서는 탑티어 기업이라고 할 수 있고요. 청약하면 괜찮을지 미리 점검해 보겠습니다.

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먼저 일정을 보면 11월 4주 차에는 청약이 이렇게 5개가 있습니다. 그중 기업 공모주는 바이오인프라와 SAMG 이렇게 2개고요. 나머지는 모두 스팩주입니다. 기업 공모주 두 곳은 겹치지 않았어요.

그리고 SAMG는 수요예측 결과가 22일에 나오고요. 환불은 29일로 총 4일이 소요됩니다. 이 점 참고해주세요.

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그럼 공모주 상세 내용 볼게요. SAMG는 키즈 콘텐츠를 제작하는 회사고요. 주로 3D 애니메이션을 서비스하고 있습니다. 기업 상세 내용은 조금 뒤에 더 다뤄 보고요.

그 외 공모 주식수는 총 175만 주, 그중 일반 청약자에게 25% 배정해요. 모집 금액은 최대 467억, 시가 총액은 2,388억입니다. 주관사는 NH투자증권 단독이고, 공모가 밴드는 21,600~26,700원, 유통 물량은 27%, 금액으로는 644억이에요. 유통 금액이 적지는 않지만, 비율은 꽤 좋은 것 같습니다.

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그다음 청약 한도인데요. 공모가 상단 기준이고요. 최소 청약수는 10주, 증거금 133,500원 필요합니다. 최고 청약 한도는 일반 청약자 기준 16,000주, 증거금은 2억이 약간 넘습니다.

그 외 우대에 해당하는 분들은 최대 5억이 넘으니깐 관련 사항은 좀 확인해 주시고요. NH투자증권 계좌가 없는 분들은 청약 전일까지는 개설하셔야 참여 가능합니다.

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자, 그러면 지금부터 이번 청약의 핵심 포인트 말씀드려볼게요. 먼저 SAMG엔터테인먼트의 대표작을 보면 미니특공대, 캐치티니핑 등의 작품들이 있는데, 저는 잘 모르겠더라고요. 아마 자녀가 있는 분들은 한 번쯤 보셨을 거 같고요.

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이런 애니메이션을 서비스하고, 관련 캐릭터 상품 매출이 72% 정도로 대부분 차지하는 회사입니다. 그리고 자체 채널도 활성화되어 있는데요. 유튜브 구독자가 4천만 명… 제가 이제 4만 명 됐는데, 1,000배나 높네요. 굉장히 부럽긴 한데, 어쨌든 누적 조회수가 500억 뷰나 된다고 합니다.

또 소니엔터테인먼트나 유럽 최대 미디어 그룹인 데아 플라네타와 같은 기업들과도 협력하는 만큼 기술력이나 성장성은 탄탄한 회사로 보입니다.

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또 SAMG는 매출이 작년 384억, 올해 3분기까지는 벌써 426억이 나왔거든요. 매년 크게 성장하고 있고요. 영업 이익 기준으로 작년에 34억 흑자 전환에 성공했고, 올해는 약간 적지만 흑자를 유지하고 있습니다.

다만 보통주 전환에 따른 파생 상품 평가 손실이 발생하면서 당기순이익은 적자 폭이 커졌는데요. 일시적인 비용이고요. 향후 매출이 증대하게 된다면 단기간 내 흑자 전환도 가능해 보입니다.

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그 외 청약 조건 보겠습니다. 유통가능 물량은 조금 세부적으로 작성했는데요. 우선 전체 유통 비율은 27%로 괜찮은 편이고, 그중 기존 주주가 7.9%로 양호합니다.

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다만 유통제한 지분 중에 투자 조합이 굉장히 많아요. 그중 상장 후 1개월 뒤 풀리는 물량이 22%나 됩니다. 상장 직후 물량과 거의 비슷한데요. 그리고 이후 3개월까지도 20%가 더 나오기 때문에 이런 투자조합 지분이 많다 보니까 상장 후에 오버행 이슈는 우려됩니다.

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그다음 공모가 적정성 보겠습니다. 먼저 유사 기업은 이렇게 4곳을 선정했어요. 모두 콘텐츠 제작사인데요. 그중 대원미디어는 키즈 애니메이션 쪽 사업을 하고 있어서 관련 캐릭터 매출이 대부분 나와요. 그래서 SAMG와 가장 유사하게 보고 있고요. 나머지는 드라마를 주로 제작하는 업체입니다.

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그런데 이들의 PER을 보면 대원이 15.68배 그리고 에이스토리가 14.87배로 비교적 낮고요. 나머지 두 곳은 30배가 넘습니다. 그러다 보니 평균 PER이 26.21배, 사업 유사성을 봤을 때 대원이 가장 유사했다고 한다면 PER은 과대평가됐다고도 볼 수 있겠죠.

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그리고 주당 평가가액을 산출하는데, 현재 적자이기 때문에 23년 추정 실적을 적용합니다. 당장 내년인데요. 이걸 연 할인해서 142억을 산출했어요. 유사 기업 PER 26.21배 적용하면 주당 평가가액 38,371원입니다.

올해 일시적인 금융비용을 제외한다면 내년 당기순이익이 이 정도 나올 가능성도 있습니다. 하지만 앞에서 PER 자체가 너무 높다는 게 자꾸 걸릴 수밖에 없네요.

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여기서 할인율을 적용하는데, 43.71%~30.50%, 그래도 평균 대비 5% 정도 높게 줬습니다. 이렇게 나온 밴드 기준으로 PER을 구하면 14.8~18.2배, 아까 대원미디어가 15.7배라고 했으니까 하단으로 가격이 책정된다면 적정해 보일 수 있습니다.

물론 대원미디어보다 훨씬 성장성을 높게 평가할 수 있고요. 그렇다면 20배가 넘는 PER은 충분히 가능해요. 현재 상황으로 봤을 때 PER이 높다는 거고요. 기관들이 어떻게 평가할지 수요예측 결과를 잘 볼 필요가 있겠죠.

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그리고 17일 티쓰리가 상장했는데요. 게임 쪽이긴 하지만 콘텐츠 제작사라는 공통점이 있죠. 1,700대 수요 경쟁률이 나왔지만, 시초가 수익률 44%, 최고가도 50%에 그쳤습니다. 물론 동시 상장 이슈가 있긴 했지만, 기대보다 수익률이 낮았어요.

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티쓰리를 포함해서 최근 이 엔터사들 사례를 보면 평균적으로 수요예측 결과가 우수했고요. 시초가 평균이 79%, 최고가가 114%로 수익률이 우수한 섹터는 맞습니다. 티쓰리가 좀 저조해서 기대가 한풀 꺾이긴 했지만, 부디 좋은 평가가 나와서 11월 마지막 기업 공모주 잘 마무리했으면 좋겠네요.

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그럼 말씀드린 내용 요약해볼게요. 먼저 장점은 키즈 3D 애니메이션 산업을 하고 있고, 올해 매출 자체도 최고치가 나오고 있어서 성장성은 큰 기업이라고 볼 수 있습니다. 유통 물량 27%, 기존 주주가 적기 때문에 비율로는 어쨌든 우수하고요. 엔터사 공모주 사례를 봤을 때 수익률이 우수했습니다.

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반면에 단점은 시총이 2,000억이 넘는다는 건 최근에 상장한 것 치고는 좀 높죠. 부담이 좀 되고요. 투자 조합의 보호예수를 보면 1개월 지분이 22%, 2~3개월 후에 나오는 물량도 20%가 넘기 때문에 오버행 이슈가 커 보입니다.

마지막으로 공모가 산정 과정을 봤는데요. 유사 기업 중에 세 곳이 조금 애매하고요. 한 곳이 좀 비슷했던 대원미디어가 있는데, 이곳과 비교하면 공모가는 하단으로 정해지는 게 적정해 보였습니다. 물론 어디까지나 공시자료를 참고로 해서 현재 기준으로 평가한 사항들이고요. 더 중요한 건 22일에 수요예측 결과를 잘 보셔야겠죠.

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이번 내용은 여기까지고요. SAMG 공모주 장점도 있지만, 단점도 만만치 않게 있는 공모주로 보입니다. 앞서도 말씀드렸지만, 수요예측 결과가 22일에 나오고요. 해당 내용도 정리해서 전해드리겠습니다. 감사합니다.

 

 


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